市场激辩央行购ETF,十五年风雨兼程,国内ETF能否撑起央行

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发布时间:2019-01-10 09:07

市场激辩央行购ETF,十五年风雨兼程,国内ETF能否撑起央行买盘?

2019-01-10 07:06来源:Wind资讯联通/央行/基金

原标题:市场激辩央行购ETF,十五年风雨兼程,国内ETF能否撑起央行买盘?

来源:Wind金融终端 移动APP

一时间央行购买股票ETF的讨论如火如荼。

据中国基金报报道,最初“央行买A股”的说法源自中证网的一篇报道,随后市场又传来野村证券的观点,野村控股负责人认为股市是重要的国内政策工具,央行可能在2019年开始购买中国国内股票。

就此,各方机构对未来央行会不会买A股展开激烈讨论。

观点碰撞

中国央行到底应该不应该效仿日本央行购买ETF。支持的意见认为,购买ETF可定向支持企业。比如,通过购买研发经费占比高的相关ETF可引导金融机构支持企业开展研发。而且这种宽松手段没有溢出效应可精准发力。

中信证券秦培景团队表示,央行扩表直接购买ETF不存在信用乘数效应,流动性不会外溢,不会直接影响其他资产。可以学习日本设计“定向调控”式的ETF购买计划,鼓励企业在特定领域加大投资,包括固定资本、R&D等。

1月8日,东兴证券首席经济学家张岸元指出,出于稳定市场等多种原因,中央银行持有本国股市资产,并不出格。

张岸元分析,目前我国央行总资产规模约36万亿元人民币,A股总市值约48万亿元。按照日本央行对股票及ETF资产的持有比例简单测算,如果我国央行以合适的资产类型方式,持有1.58万亿元-1.78万亿元的A股资产,不会对央行资产负债表和股市造成结构性影响。借鉴日本央行的操作模式,A股稳定市场资金来源的规范透明、目标函数的明确一致、操作指令的集中统一、标的选择的进一步指数化,更加有利于A股在2019大变局之年实现健康平稳运行。

反对的意见认为,购买ETF是应对极端情形下举措。中国目前尚无必要进行这样的操作,而且进行这样的操作可能于事无补。基本面不改善,这种宽松手段未必能够起到提振市场信心的作用。

中信证券固定收益首席分析师明明1月9日在接受中国证券报记者采访时表示,中国央行效仿日本央行购买股票ETF的行为与中国国情不符。央行支持实体经济有很多方式,比如降准、降息、定向支持三农和小微等。就央行买股票而言,从日本的经验看,对实体经济支持作用并不明显。

指数基金巨头道富环球投资顾问有限公司发表研究报告指出,日本央行至少促进了指数基金领域的创新。例如,为了迎合日本央行的胃口,日本基金公司纷纷推出研发ETF等一定程度上引导了指数基金的发展。但也有机构人士表示,中国央行的政策目标太多了,任何一项政策都会需非常谨慎。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示,央行能否直接购买ETF,本身争议较大。这个问题要从多个角度看待。第一,如果央行真的购买ETF,对市场无疑是一大重磅利好,但是现在没有准确消息,要需要静静等待;

第二,这一消息对市场影响较大,体现了投资者对利好政策的期盼,市场参与者希望,高层能出台更多利好政策;

第三,央行购买ETF,对基金公司利好,尤其是ETF布局较全面的基金公司,但是央行会买那一只ETF,会买大盘股还是中小盘还说不准;

第四,当前A股已经处于底部区域,内外部环境正在好转,投资者信心需要慢慢恢复,所以,对对市场不悲观。

1月9日接近央行人士对第一财经记者表示,没有听说有这样的计划。这不太现实,法律上也不支持。

按照目前的中央银行法,中国人民银行为执行货币政策,可以运用的货币政策工具中,包括了:“在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇”。但是,并不包括购买股票。

中国ETF市场现状

中国证券市场的ETF产品已经发展了15年,截至目前,两市共有193只产品,总市值超5600亿元。放在全球5万亿美元的总市场考量,中国的ETF规模还很弱小。

自2004年国内首支ETF问世以来,国内目前已有逾百支ETF基金,包括股票、债券、黄金、货币等类型,2017年末累计规模约为4350亿元。其中,股票ETF主要是跟踪各类指数,而规模超过百亿的股票型ETF仅有7支,规模最大的华夏上证50ETF达到了340亿元。

ETF未能壮大的原因是多方面的,其中,中国个人投资者比例较高是一个主要原因。A股的投资者中有1.41亿自然人投资者,持股市值超过A股总市值一半。

兴业证券认为,因其被动跟踪的特点导致无法吸引散户,ETF基金在中国无法像在国外那么受欢迎。作为跟踪某一指数或商品价格的基金,ETF是被动投资型的基金,很多情况下是作为一种资产配置工具,起到管理投资组合风险的作用,多由机构持仓。

近几年,中国A股的ETF与境外资本市场的互通发展,也屡有突破。

2018年10月,上海证券交易所、日本交易所签署了更紧密合作谅解备忘录(以下简称备忘录)。双方约定,将就ETF产品领域合作开展可行性研究,共同推动实现中日ETF互通,深化两所合作。

在国内,ETF产品已经成为各市场之间的联通发挥了重要作用,包括联接境内证券市场与海外市场的跨境ETF(如恒指ETF、纳指ETF等)。

相比国外市场,国内跨境ETF发展较晚,2012年7月9日才首次发行了相关产品-华夏恒生ETF和易方达恒生H股ETF。

随后几年,跨境ETF发展缓慢。截止2017年末,总计只有9只股票型跨境ETF,管理规模为125.43亿元,在全部股票型ETF中的规模占比为5.85%。

日本是全球唯一一个央行购买股市ETF的国家

目前,日本是全球唯一一个央行购买本国股市ETF的国家。

日本央行的股票资产购买计划始于2002年9月,持续2年,总额约2万亿日元,最初的目的是为了稳定股票市场。这轮资产购买于2007年10月开始逐步退出,不过随后2008年便遭遇金融危机,于同年10月暂停处置计划,并于2009年2月启动了新的股票购买计划(同样出于稳定股票市场目的),持续至2010年4月,总额3880亿日元。

货币宽松工具

2010年开始的ETF购买计划则被当作一种货币宽松工具。日本前央行行长白川方明最早在2010年10月提出将央行购买股票ETF作为货币宽松政策的一部分,规模为每年4500亿日元,主要目的是刺激本土投资者的风险偏好,提高其所持有的股票占总金融资产的比重,降低权益资产的风险溢价,从而降低权益资本成本以刺激企业进行主动投资。

2013年4月新任央行行长黑田东彦推出了QQE,ETF购买被当作QQE的一部分政策举措,规模大幅提高至每年1万亿日元。此后,日本央行又多次调高ETF购买规模,目前达到每年6万亿日元。

定向调控工具

日本央行的部分ETF购买计划甚至被设计为“定向调控”模式。2015年12月,日本央行提出了一种新的ETF购买计划,去购买一些特定的ETF,规模是每年3000亿日元。这些ETF当中包含了很多主动进行研发开支、固定资本投资和人力资本投资的股票,旨在鼓励企业去增加相关资本开支。

总规模:超过20万亿日元,占比3%以上

日本央行发布的数据显示,2018年10月该行共计买入了8676亿日元(约77亿美元)跟踪日本股票走势的ETF,创出了自2010年启动此类资产购买以来的最大买入规模,该购买量也是9月份购买量的将近两倍。

截至2018年12月,日本央行持有的ETF资产规模已经高达23.5万亿日元,占日本市场总市值(670万亿)的3%以上。另据估算,日本央行通过购买ETF可能已经成为超过1400家上市公司的前10大股东。日本央行已经成为东京巨蛋公司、札幌控股、尤尼吉可(UNITIKA)、日本板硝子和永旺5家公司的最大股东。

为什么购买:初始于托市、延续于宽松

日本央行为什么亲自下海,成为本国股票投资者?答案很简单,央行不救不行。

2000年3月1号,日经指数收盘于20337.32,到2003年4月1号,跌到7831.42点的深渊。2002年,日本央行入市;

2008年,次贷危机爆发,日本股市再次崩溃,2007年6月1号是18138.36点,2009年2月2号,下跌到7568.42点的深渊。日本央行挺身而出、为国接盘,从2010年开始购买ETF。

2010年开始的ETF购买计划则被当作一种货币宽松工具,振兴经济的特殊通道。

2012年10月,日经指数开始大幅回升,从8928.29点开始,到2015年5月,蹿升到20563.15点,市场认为,黑田东彦指挥下的日本央行,把购买ETF作为振兴经济的特殊通道,发挥了一定作用。2018年9月3日,日经指数超过将近二十年前的高位,升至24120.04点。

负面作用

日本央行直接购买本国股市ETF,虽然起到了托市作用,但也带来了严重的负面影响。

第一,股市下跌,直接损害央行资产,请神容易送神难;

2018年12月25号,日经225指数跌破20000点,创近22个月以来新低,从10月2日高点下跌20%,眼看资产大幅缩水,日本央行、日本政府心急如焚,不断召开紧急会议。但是,股票市场下跌,央行资产受损已经不可避免。

第二,央行成为大股东,减少了股市流动性,反而有损市场定价效率。

央行出手减缓了市场下跌,但必然减少市场流动性,由于央行的介入,市场投资者构成发生了较大变化,市场定价机制、效率受到影响。

投资者担心日本央行,大规模出货怎么办?因此,日本央行的退出就成死局,不能退也不敢退,只要有一丝迹象,股市就会剧烈下跌,甚至崩盘。

另外,日本央行炒股炒成大股东,流通股较少的上市公司,股票买不到了。如运营优衣库的迅销公司,被纳入大量交易所交易基金(ETF),日本央行每买入1万亿日元的交易所交易基金(ETF),就会买入200万亿日元迅销股份。预计1年后,迅销在市场流通的股票枯竭。返回搜狐,查看更多

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